我们知道上月通胀报告揭晓后可能有不少以“通胀触顶”为题的消息。4月CPI据预测自数十年高点回落，而在看到符合预测的实际结果后，市场感到满意。

4月CPI与核心CPI、PCE与核心PCE年化后悉数回落。这迈出确认通胀到顶的重要第一步，但仅凭单月数据之力无法形成趋势。所以，周五通胀报告的真正意义在于说服我们，达到惊人高位的通胀确实已成为过去时。我们所需要的不过是看到其再度回落。如果剖析部分通胀输入数据，这样的期待开始看起来有实现的可能性。

 

部分通胀输入数据指向通胀率下降

ISM与费城联储报告显示，4月服务业与制造业公司的“物价支付”指标同样下跌。进口价格（即进口产品的通胀率）与薪资年化后同样下降，而且木材价格已自今年高点暴跌。也有信号显示，瓶颈正在疏通。供应链压力指数3月下降，相比12月峰值低了不少。波罗的海干散货指数，即衡量海运成本的指标，同样调头向下。本周初，美国零售商Target警告，将不得不降价以消化低需求下庞大的库存。

 

 

通胀过热之下可能“粘”在高位

虽然看起来希望满满，但有一个事实我们无法逃避，那就是大宗商品，尤其是能源的价格正在飚升。高企的能源价格影响全球的消费者与商业，无论是制造业、交通运输业还是家庭取暖费用，无一幸免。在美国驾车出游季和中国复工复产增加需求的推动下，油价持续上涨，也构成决策层必须审慎考虑的重大输入通胀因素。美国财长耶伦在周初指出，通胀处于“不可接受的水平”，而且可能继续居高不下。我们怀疑大部分人同意耶伦的看法。未来最重要的不是通胀率的绝对水平，而是通胀的方向和变化的速度。

 

 

所以，人们对未来的终极担忧是通胀过热之下“粘”在高位。物价保持在高位的时间越久，对消费、消费者和企业信心乃至成长的拖累越严重。

所以，我们要承认一个事实，即各国央行目前落后于形势，本来不应由得通胀涨到如此高的水平。当然，以短期痛楚（提前上调的利率）换取长期收益（未来比现在低的利率）肯定更好。所以，没有及时加息带来的成本可能给消费者信心与楼市造成更多的压力，而这两个领域已经出现裂痕。

 

经济学家预测2022年5月通胀下滑

• 5月核心CPI月率料从0.6%下降至0.5%。
• 核心CPI年率料自6.2%下降至5.9%。
• 包括食品与能源价格在内的CPI月率料自0.3%上升至0.7%。
• CPI年率料保持在8.3%的高位，令人头晕目眩。

 

因为CPI月率料自0.3%上升至0.7%，如果公布的结果低于预期值，对市场来说都是好消息。当然，要想得到通胀到顶的结果，月率读数应该是0.2%或更低的水平。不过，即使达到0.3%，也是个胜利。但在能源价格飚升的背景下，这样的期待似乎只是镜花水月。核心CPI月率料从0.6%下降至0.5%，所以，如果公布的读数为0.5%或更低，对于期待“通胀触顶”的人群来说是个好消息。

 

市场在美国通胀报告公布前后可能的反应

美国主要股指过去8天一直陷于一个区间，美国通胀报告似乎明显可能刺激其打破这个区间，无论是向上还是向下打破。如果通胀率低于预期，或令股市交易者欢欣鼓舞地摆脱区间，带来不俗的波动。

如果通胀率低于预期，同样可能利空美元，理由和股市反弹的理由一致：通胀回落一定程度减弱美联储积极加息的压力。我们有听到一些说法，即美联储在进行一系列50个基点的加息后有可能在9月前后暂停加息步伐。如果通胀率回落，当然有利于这样的说法。

不过，如果通胀率意外上升，可能全面冲击市场。通胀率如果意外上升，美联储继续积极加息的前景再度占据主流位置，可能迫使股市展开新一轮跌势，为美元带来新的买盘。

 

 

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