新一周伊始，金融市场继续浴血，不过截至伦敦午盘本文撰写时，部分风险资产迎来温和的低吸买盘。
此前，全球股市、美国期货、政府债券、加密货币、大宗商品货币、新兴市场货币和金属价格，甚至原油价格悉数走跌。纳斯达克期货下挫逾3%，比特币一度暴跌10%。
美元再次成为主要受益资产。在美联储将在周三继续大幅加息的预期下，美元因避险资金流和利好息差获撑走高。市场料美联储到9月份将加息175个基点。在美元反弹的推动下，美元/日元站上1998年以来最高水平。欧元/美元跌破1.05关口。此外，英国月度GDP估值下跌0.3%，制造业生产数据下降1%，两组数据皆不及预期，英镑/美元应声探入1.22。
但正如上文所述，有证据显示多个市场迎来温和买盘，不过现在判断资产价格是否已触底还为时过早。黄金和白银也未能幸免美元和收益率上涨带来的冲击。但鉴于上周五金价逆势走高，当下市况中，贵金属或许最有希望展开反弹。
那么，是什么导致了此轮抛售?
好吧，原因有很多，但最终仍要归结于通胀。通胀过热让全球央行都无法淡定，争相出手收紧政策以帮助拉低物价。而另一方面，投资者们的投资组合遭遇重创，不得不降低风险持仓，从而进一步助长了抛售行情。
通货膨胀
上周五揭晓的美国5月CPI同比增长8.6%，高于4月的8.3%，超出预期的8.3%。核心CPI不算惊人，但仍超出预期。失业率自6.2%降至6.0%，但高于预期的5.9%。
不仅美国，世界其他地区通胀同样构成一个大麻烦。例如，欧元区CPI达到了创纪录的8.1%，而土耳其CPI竟然超过70% !
物价水平急剧攀升显然利淡全球经济。消费者的可支配收入将更多地花在必需品上，从而导致奢侈品支出减少。企业面临更为高企的投入成本，利润率受到侵蚀，从而不得不将成本转嫁给消费者。工人们则要求涨薪，企业成本进一步增加。所有这些都导致消费者和企业信心承压。上周密歇根大学消费者信心指数自58.4暴跌至50.2，远低于预期的58.0。
对这一恶性循环需加以管控，这就是为什么一些过去曾助长通胀气焰的央行争相收紧政策的原因。
因此，投资者最担心的是驱动一些国家（尤其美国）大举加息的通胀持续高企。除此之外，欧洲央行面临的地区金融分化也加剧了投资者的紧张情绪。
“更为有力”地收紧政策
上周五揭晓的美国CPI数据意外强劲，美联储等全球央行收紧货币政策的必要性凸显。由于美联储等各国央行已承认需“更有力”地收紧货币政策以应对全球范围内通胀不断飙涨，美国股指(尤其纳斯达克指数)等风险资产承压。
随着纳斯达克期货跌幅超过3%，该科技股权重股指已下穿5月低点，探入今年以来新低。纳斯达克指数此前已回吐2021年全部涨幅，现正磨平2020年涨幅。
因为在美联储加息周期下，政府债券收益率的投资吸引力要超过低股息收益的纳斯达克股指。
更有力的紧缩政策让美元兑那些走势疲弱的货币（特别是能源进口国货币）获撑，尤其日元和土耳其里拉及黄金。避险情绪也拖累大宗商品货币，而在上周之前，这些货币受美元上涨冲击还相对轻微。
因此，在消费者信心恶化、通胀和利率上升的情况下，投资者除了大幅抛售股票让现金落袋外别无他选。在这样的经济状况下，美联储官员本周可能大幅上调利率预期，风险资产也将进一步承压。请捂紧钱包，波动性将在很长一段时间内居高不下。纽元、澳元和加元等商品货币正面临进一步下跌风险。
欧元区还面临着另一个风险：分化
欧洲市场当前情绪非常消极。德国DAX指数周一午盘前下跌2.5%。欧元下破1.05。随着欧洲债券抛售加剧，意大利10年期国债收益率2014年以来首次触及4%。股票、欧元和加密货币等风险资产承压加剧。
欧洲市场情绪不佳可以归因于若干原因，更糟糕的是，尽管乌克兰爆发战争且经济(尤其德国经济)低迷，欧洲央行仍不得不加息。欧洲央行也加入了全球央行加息行列，支持有必要“更有力地”收紧货币政策以应对全球范围内通胀不断飙升。随着实际利率继续推高，股市、黄金和能源进口国货币（尤其日元和土耳其里拉）面临持续阻力。欧元陷入困境还有两个原因。首先，欧洲央行不像一些人预期的那样强硬，昨日仅承诺7月加息25个基点。加息的考量不在于欧元区经济过热，而是因为通胀飙升需要央行引入措施，而此举的代价可能是引发衰退。
第二个问题也随之而至。令人担忧的是，在欧洲央行上周会议之后，欧元区利率进一步上升，而欧元区外围国家债市同样存在隐患。交易员担心后者缺乏防风屏障，随着欧洲央行停止购买债券，其收益率可能继续走高，这点需要警惕。因此，目前欧洲面临的一个主要风险是金融分化风险。
到目前为止，欧洲央行还没有出台针对这种分化风险的支持方案。今年7月，央行将在放任本币贬值的同时10多年来首次加息，投资者担心债负沉重的国家融资成本将因此大幅攀升，从而可能演变成另一场债务危机。欧元/美元跌破1.05的原因正在于此。
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