对于已对前沿科技股跑赢大盘习以为常的股票交易员来说，过去几周的行情让人对“市场轮动”这一概念有了更为深切的体会。从本质上讲，市场轮动指的是市场主导权在不同类型股票之间轮转。非常显而易见，却在过去十年中可能已被许多人抛诸脑后的一点就是：一个业绩强劲的企业或行业并不总能带来强劲的股票表现。在许多情况下，强劲行业中的优势企业股价变得如此昂贵，以至于它们的定价基本上需要以完美表现相匹配，任何负面甚至中性的动态都可能导致其股票大幅抛售。

过去一个月，我们在此前炙手可热的动量ETF和股票特斯拉汽车(TSLA)、蔚来汽车(NIO)、Zoom Video(ZM)和Teladoc Health（TDOC）见证了这一点。这几家先前股价高歌猛进的公司本周遭遇沉重打击，近期美债殖利率飙升促使投资者重新评估这些增长迅速但利润较低公司的吸引力。

为什么利率走高对快速增长的低利润公司打击最大?

金融学基本原理告诉我们，任何资产的价值都等于以一个适合比率贴现后的未来现金流。换句话说，当贴现率接近于零时，现在获得的利润与十年后预计获得的利润几乎没有差别。而像特斯拉和Zoom Video这类公司目前并不特别有利可图,投资者一直认为他们未来会创造更多利润,而随着利率接近0%，这些未来利润的价值可能近乎于那些今天更为赚钱但增长较慢的公司所带来的利润。

除了技术面给出的解释外，这些标的公司的业务也尤为依赖于其股价上行，这将让他们能够通过提供股票期权吸引顶尖人才，运用发行更多股票的低成本方式来筹集资金。如果这一良性循环结束，他们可能同时面临人才外流和融资成本上升的窘境，从而构建一个未来增长将下降的自证预言。

如下图所示，上述各股的跌幅均在40%-50%之间，其中大部分跌势都出现在过去几周。

来源：StoneX

那么，这些动量股接下来何去何从?

当然，这里不仅仅存在一个变量，但未来几周的美债利率走势将是决定TSLA、Nio、ZM和TDOC等股票能否重拾涨势的重要因素。由于这些公司都遭遇了自去年新冠疫情引发暴挫以来的最大跌幅，我们对他们能否迅速重振旗鼓心存疑虑，因此交易员可能会寻求短线反弹中的卖出机会。